主產(chǎn)區(qū)減量生產(chǎn)落實(shí)比較到位
煤礦限產(chǎn)成效顯著
受供給側(cè)改革超預(yù)期推進(jìn)的影響，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量大幅下降，動(dòng)力煤現(xiàn)貨成交價(jià)格屢創(chuàng)年內(nèi)新高，動(dòng)力煤期貨也在5月止跌企穩(wěn)后一路上行，截至7月底，1609合約價(jià)格突破450元/噸，1701合約逼近500元/噸。
從2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)以來，有關(guān)煤炭和鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能的供給側(cè)改革政策不斷推出，凸顯了中央政府改革的決心。其中，2016年3月31日，由國(guó)家發(fā)改委、人社部、國(guó)家能源局、國(guó)家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的通知》要求，從2016年開始，全國(guó)所有煤礦按照276個(gè)工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，有效推動(dòng)了國(guó)內(nèi)煤礦減量化生產(chǎn)。
276個(gè)工作日制度是指各煤炭企業(yè)直接將現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84（276天除以原規(guī)定工作日330天）后取整，作為新的合規(guī)生產(chǎn)能力。山西、內(nèi)蒙古、陜西等11個(gè)省區(qū)都按照這一制度重新核定了煤炭產(chǎn)能，合計(jì)合法產(chǎn)能由原來的22.9億噸降至19.3億噸，減少了3.6億噸。14家央企的煤炭產(chǎn)能也由8.45億噸降至7.10億噸，減少了1.35億噸。
截至2015年年底，我國(guó)煤礦總規(guī)模為57億噸，其中正常生產(chǎn)及改造的煤礦39億噸，停產(chǎn)煤礦3.08億噸，新建改擴(kuò)建煤礦14.96億噸，由此估算，如果276個(gè)工作日制度可以得到長(zhǎng)期有效的貫徹實(shí)施，那么“用3至5年的時(shí)間，煤炭行業(yè)再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右”的改革目標(biāo)將變得觸手可及。
目前，山西、內(nèi)蒙古和陜西三大煤炭主產(chǎn)區(qū)都嚴(yán)格執(zhí)行276個(gè)工作日制度，并通過煤管票、視頻監(jiān)控皮帶產(chǎn)量和聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控下井礦工人數(shù)等手段進(jìn)行監(jiān)管。安監(jiān)總局和國(guó)家工信部也先后開展專項(xiàng)行動(dòng)，監(jiān)督煤礦的生產(chǎn)工作。盡管市場(chǎng)曾擔(dān)憂煤價(jià)上漲會(huì)刺激一些煤礦復(fù)產(chǎn)，但是從中央到地方，相關(guān)部門分多路督查，堅(jiān)決防止邊減邊增，使得煤炭主產(chǎn)區(qū)減量化生產(chǎn)落實(shí)得比較到位。
數(shù)據(jù)顯示，煤炭行業(yè)的減產(chǎn)成果比鋼鐵行業(yè)更為突出。2016年上半年全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量16.3億噸，同比減少1.75億噸，降幅達(dá)到9.7%。而2016年上半年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比僅下降1.1%。
從月度產(chǎn)量變化看，自276個(gè)工作日制度實(shí)施以來，全國(guó)原煤產(chǎn)量當(dāng)月同比降幅明顯變大，而且4、5、6月同比降幅分別為11%、15.5%和16.6%，降幅逐步擴(kuò)大。
上游減產(chǎn)使得動(dòng)力煤全產(chǎn)業(yè)鏈加速去庫(kù)存化，對(duì)于港口和下游電廠來說，過去兩年他們一直積極降庫(kù)存，如今供給驟然收緊令其面臨庫(kù)存偏低的風(fēng)險(xiǎn)。
動(dòng)力煤進(jìn)口量增長(zhǎng)有限
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)煤炭進(jìn)口量2175萬噸，同比增加515萬噸，增長(zhǎng)31%，環(huán)比增加272萬噸，增長(zhǎng)14.3%。分煤種來看，動(dòng)力煤進(jìn)口量587萬噸，同比增長(zhǎng)11%；煉焦煤進(jìn)口量581萬噸，同比增長(zhǎng)18%。
2016年上半年，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭10803萬噸，同比增加819萬噸，增長(zhǎng)8.2%。其中，煉焦煤與褐煤的增幅最大，而動(dòng)力煤的降幅最大。2016年上半年，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口動(dòng)力煤3132.85萬噸，同比減少416萬噸，下降11.7%。
受內(nèi)貿(mào)煤供給收緊、北方港口貨源緊張的影響，6月華南地區(qū)進(jìn)口煤需求有所回升，但海外礦商跟風(fēng)漲價(jià)和人民幣貶值已經(jīng)導(dǎo)致動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差倒掛，進(jìn)口商的積極性整體不高。
以進(jìn)口+產(chǎn)量作為煤炭總供給，煤炭進(jìn)口量占總供給的比例從去年上半年的5.29%上升到了今年上半年的6.22%，但仍低于2014年上半年8%的水平。從2014年年底的煤炭行業(yè)脫困聯(lián)席會(huì)議開始，國(guó)家發(fā)改委就建議主要發(fā)電企業(yè)減少進(jìn)口動(dòng)力煤，財(cái)政部甚至調(diào)整了動(dòng)力煤進(jìn)口關(guān)稅。隨后，進(jìn)口煤在我國(guó)煤炭總供給中的占比不斷下滑。考慮到進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，且中國(guó)政府著力進(jìn)行供給側(cè)改革，預(yù)計(jì)今年下半年動(dòng)力煤進(jìn)口量不會(huì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，進(jìn)口煤在總供給中的占比難以大幅提升。
動(dòng)力煤短期需求激增
今年，我國(guó)氣象災(zāi)害頻發(fā)，暴雨與高溫天氣交替出現(xiàn)。4—6月，我國(guó)南方地區(qū)持續(xù)強(qiáng)降雨，主要河流水電站的來水都較為充沛。其中，6月26日，三峽電站迎來今年入汛以來首場(chǎng)超過機(jī)組滿發(fā)流量的洪峰，出庫(kù)流量一度達(dá)到31300立方米/秒，當(dāng)天三峽電站34臺(tái)機(jī)組（含32臺(tái)70萬千瓦和2臺(tái)5萬千瓦水電機(jī)組）今年首次全開并網(wǎng)發(fā)電，這樣滿負(fù)荷發(fā)電的狀況基本持續(xù)到7月底。
7月，高溫天氣開始大范圍肆虐，不僅華南地區(qū)轉(zhuǎn)向晴熱少雨，華北地區(qū)也出現(xiàn)35℃以上的高溫天氣。國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，7月22、23日全國(guó)日發(fā)電量連續(xù)兩天創(chuàng)歷史新高，25日再創(chuàng)新高，達(dá)到191.51億千瓦時(shí)，比去年最大值（178.87億千瓦時(shí)，出現(xiàn)在7月29日）高出12.64億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.1%。
雖然今年上游降水充沛，但是目前主要水電站已經(jīng)滿負(fù)荷發(fā)電，新增用電需求將主要通過火電來補(bǔ)充。因此，火電企業(yè)耗煤量在短時(shí)間內(nèi)迅速攀升。截至7月29日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)日均耗煤量升至76.4噸，電煤庫(kù)存為1127.9萬噸，處于近年來同期偏低水平，存煤可用天數(shù)不足15天，接近2014年年初冬季消費(fèi)高峰期的最低點(diǎn)紀(jì)錄。
下游需求的激增致使北方港口煤炭庫(kù)存緊張的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)。截至7月29日，秦皇島港煤炭庫(kù)存降至280萬噸，去年同期接近700萬噸，錨地船舶數(shù)量為56艘，去年同期約30艘；黃驊港煤炭庫(kù)存降至141萬噸，去年同期約200萬噸，錨地船舶數(shù)量高達(dá)109艘，去年同期不足10艘。
不過，需求激增只是短期現(xiàn)象，不代表國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)的條件。今年上半年煤價(jià)的回升主要依靠供給下降的驅(qū)動(dòng)，并非需求增長(zhǎng)所致。
據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，今年上半年全國(guó)煤炭消費(fèi)量18.1億噸，同比減少8800萬噸，下降4.6%。其中，電力行業(yè)耗煤8.8億噸，下降5.8%；鋼鐵行業(yè)耗煤3.1億噸，下降4.6%；建材行業(yè)耗煤2.4億噸，增長(zhǎng)0.4%；化工行業(yè)耗煤1.3億噸，增長(zhǎng)6%；其他行業(yè)耗煤2.5億噸，下降9.9%。
今年上半年，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)2.7%，增速同比提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，用電形勢(shì)比上年略有好轉(zhuǎn)。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)；二是1—2月全國(guó)大部分地區(qū)氣溫偏低，6月華東、華中、南方大部分省份氣溫偏高，對(duì)居民生活及第三產(chǎn)業(yè)用電有較強(qiáng)拉動(dòng)作用；三是閏年因素（2月多一天），拉高上半年用電增速約0.55個(gè)百分點(diǎn)。
綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、工商業(yè)用電價(jià)格下調(diào)、電力用戶直接交易降低用戶生產(chǎn)成本、電能替代等因素，預(yù)計(jì)2016年電力消費(fèi)情況總體好于2015年，下半年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)水平與上半年基本相當(dāng)，2016年全年全社會(huì)用電量同比將增長(zhǎng)2.5%左右，處于近年來偏低水平。
多空對(duì)壘1609合約
6月下旬，受276個(gè)工作日制度超預(yù)期執(zhí)行和投機(jī)資金持續(xù)流入的影響，動(dòng)力煤期貨1609合約領(lǐng)先于現(xiàn)貨，率先上漲至430元/噸以上。之后，伴隨著持倉(cāng)量的持續(xù)下降，1609合約回調(diào)至405元/噸左右，低于同期現(xiàn)貨價(jià)。不過，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格很快開始飆升，1609合約也再度增倉(cāng)上漲。截至7月29日，1609合約收盤價(jià)報(bào)收于446.4元/噸，較北方港口5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)偏高16.4元/噸。
在動(dòng)力煤期貨近期的上漲過程中，多空主力的分歧繼續(xù)加大。在上周四大漲的當(dāng)天，主力空頭銀河期貨和中信期貨席位逆勢(shì)增持了空單，而在沖高回落、劇烈振蕩的周五，主力多頭長(zhǎng)江期貨和美爾雅期貨席位大舉增倉(cāng)，穩(wěn)住了漲勢(shì)。截至7月29日，1609合約前5名主力席位合計(jì)持買單量較上周五增加3995手至52769手，合計(jì)持賣單量較上周五增加2912手至67409手。
對(duì)于動(dòng)力煤1609合約來說，四大礦大幅漲價(jià)的預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化，不確定的交割貨源和高溫天氣結(jié)束后電煤消費(fèi)可能下降的預(yù)期，將成為潛在利空因素。建議投資者逢高兌現(xiàn)1609合約多單盈利。
綜合來看，今年上半年，煤炭產(chǎn)量降幅超過消費(fèi)降幅，致使全社會(huì)煤炭庫(kù)存下降。在供給側(cè)改革繼續(xù)超預(yù)期推進(jìn)的情況下，煤炭市場(chǎng)基本面逐漸向供求緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)變，這將在中長(zhǎng)期內(nèi)支撐動(dòng)力煤價(jià)格保持堅(jiān)挺。但短期內(nèi)市場(chǎng)上漲過快，追漲存在風(fēng)險(xiǎn)。
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