隨著頁巖油技術(shù)的進(jìn)步，不僅全球原油貿(mào)易格局發(fā)生翻天覆地的變化，全球天然氣市場的發(fā)展也日新月異，具體表現(xiàn)在全球主要經(jīng)濟(jì)體天然氣市場有望從分割走向統(tǒng)一，定價(jià)機(jī)制也有望接軌。
據(jù)國際天然氣聯(lián)盟(IGU)公開的信息，全球天然氣市場有四個(gè)天然形成的定價(jià)體系:北美形成了以亨利樞紐(Henry Hub)為核心的定價(jià)系統(tǒng)；歐洲大陸采用的是與
油價(jià)掛鉤的定價(jià)政策來開展天然氣貿(mào)易；東北亞的液化天然氣(
LNG)貿(mào)易定價(jià)與日本進(jìn)口原油加權(quán)平均價(jià)格(JCC)掛鉤；俄羅斯與中亞地區(qū)采用雙邊壟斷(壟斷出口和壟斷進(jìn)口)的定價(jià)模式，通常采用政府間談判來確定供應(yīng)給非歐盟用戶的天然氣價(jià)格。
天然氣市場有個(gè)“亞洲溢價(jià)”現(xiàn)象，這折射出亞洲天然氣進(jìn)口國在國際天然氣定價(jià)權(quán)中缺乏話語權(quán)的現(xiàn)狀。亞洲溢價(jià)是指中東一些石油輸出國對出口到不同地區(qū)的原油采用不同計(jì)價(jià)公式，導(dǎo)致亞洲石油進(jìn)口國要比歐美國家支付較高價(jià)格。亞太地區(qū)的LNG采購，價(jià)格與原油掛鉤，也使得用戶長期支付“LNG溢價(jià)”。
亞洲溢價(jià)形成的原因主要有以下幾個(gè):一是亞洲LNG價(jià)格與國際
原油價(jià)格掛鉤，定價(jià)機(jī)制相對落后。歐美市場以管道天然氣交易為主，以LNG交易為輔，LNG主要是調(diào)節(jié)管道天然氣供應(yīng)的不足部分和增大燃料交易的多元化成分。歐美LNG價(jià)格參考管道天然氣及其他競爭燃料價(jià)格。美國進(jìn)口LNG價(jià)格主要與Henry Hub價(jià)格掛鉤，再加上一個(gè)適當(dāng)?shù)幕A(chǔ)差價(jià)。從定價(jià)方式看，北美地區(qū)價(jià)格完全由市場競爭形成，隨著北美近些年非常規(guī)天然氣的爆發(fā)式增長，氣價(jià)走勢與WTI油價(jià)走勢背離；而亞洲地區(qū)進(jìn)口液化天然氣價(jià)格直接與石油價(jià)格掛鉤。
二是供求關(guān)系決定了亞洲地區(qū)需要支付溢價(jià)。亞太地區(qū)是世界第三大天然氣消費(fèi)中心，亞太地區(qū)LNG進(jìn)口量約占全球LNG貿(mào)易總量的七成，LNG對外依存度很大。亞洲市場以長期合同為主，現(xiàn)貨交易相對有限。亞洲買家對于供應(yīng)安全的擔(dān)心超過對價(jià)格的敏感性，這使得亞洲進(jìn)口國愿意為可信賴的供應(yīng)支付一個(gè)溢價(jià)。
不過，隨著全球天然氣市場從割裂走向統(tǒng)一，美國天然氣出口到亞洲，亞洲地區(qū)天然氣需求將得到滿足，LNG的亞洲價(jià)格正在急劇下降，不斷地向美國基本價(jià)格靠攏，天然氣亞洲溢價(jià)會(huì)不斷縮減，甚至持平。隨著美國從2016年變成了天然氣的凈出口國，亞洲LNG計(jì)價(jià)方法正逐漸被北美Henry Hub定價(jià)所取代。Henry Hub在美國路易斯安那州，是美國天然氣管道重要樞紐，也是世界上最重要、交易量最大的天然氣期貨——芝商所天然氣期貨的產(chǎn)品交接地點(diǎn)。
從供求關(guān)系來看，2017年上半年天然氣市場很大可能延續(xù)2016年下半年反彈的勢頭，但下半年存在很大的不確定性。筆者預(yù)計(jì)，2017年全球天然氣需求量將達(dá)到3.59萬億立方米，比上年增長1.7%；而天然氣產(chǎn)量為3.73萬億立方米，比上年增長1.9%。其中，中國環(huán)境治理是刺激中國天然氣需求增長的最大驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2017年中國天然氣表觀消費(fèi)量比上年增長5.9%，考慮庫存因素，預(yù)計(jì)天然氣消費(fèi)量為2130億立方米，比上年增長6.5%。
不過，隨著價(jià)格的反彈和美國頁巖油氣產(chǎn)量的回升，全球天然氣供應(yīng)也很難出現(xiàn)缺口，甚至全球LNG供應(yīng)富余進(jìn)一步擴(kuò)大。全年將有6個(gè)百萬噸級(jí)LNG液化項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能共計(jì)3310萬噸/年，全球LNG液化產(chǎn)能比上年增長11%至3.4億噸/年。如果貿(mào)易增速按7%計(jì)算，全球LNG供應(yīng)富余能力將比上年擴(kuò)大16%至4300萬噸/年。預(yù)計(jì)美國LNG出口量大幅增長186%，至890萬噸/年。芝商所特約評論員寇健認(rèn)為，天然氣目前的價(jià)格處于20年以來的最低位，是購買的大好時(shí)機(jī)。
在2017年天然氣全年走勢具備很大不確定性和亞洲溢價(jià)走弱的大背景下，運(yùn)用天然氣衍生品工具對沖風(fēng)險(xiǎn)是很有必要的。芝商所目前上市有天然氣期貨和天然氣美式期權(quán)(合約代碼:ON)，其中2016年四季度天然氣期貨日均成交量同比大幅增長36%，市場流動(dòng)性良好使得投資者可以運(yùn)用芝商所天然氣期貨很好地對沖風(fēng)險(xiǎn)和捕捉套利機(jī)會(huì)。
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