我們分析天然氣未來幾年將高速增長,原因如下:
由于比價(jià)效應(yīng)對(duì)LPG 和汽柴油的替代:目前天然氣價(jià)格僅為LPG 價(jià)格1/2和汽柴油價(jià)格的1/4,替代需求非常旺盛;2. 節(jié)能環(huán)保帶動(dòng)煤改氣需求:我國煤炭在能源占比過高的根本原因在于,我國原先煤炭的高污染、高碳排放的外部性沒有合理定價(jià),導(dǎo)致其綜合使用成本過低。但未來我們節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將逐步與歐美接軌,我們測算這將增加煤炭使用成本580/噸,其能源占比將顯著下降,天然氣將成為替代煤炭最為現(xiàn)實(shí)的選擇。本質(zhì)上節(jié)能環(huán)保才是天然氣大發(fā)展的根本驅(qū)動(dòng)力!
依照國家十二五能源規(guī)劃,我們測算天然氣能源占比將從4%提升至8%,消費(fèi)量將翻3倍,年均增長為25%,這將帶來全產(chǎn)業(yè)一系列投資機(jī)會(huì)。我們判斷受益順序依次為管網(wǎng)、LNG 及油服設(shè)備、LNG 加氣站、資源類企業(yè)。
天然氣管網(wǎng):該行業(yè)高度壟斷,下游銷量的增長可以完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)銷量的增長,并且成本主要來自于固定成本,隨著未來三年行業(yè)銷量有望翻倍增長,毛利率會(huì)顯著提升。我們判斷該行業(yè)最核心的兩個(gè)競爭力為向上能拿到氣源,向下能拿到城市燃?xì)馀普铡Ｎ覀冋J(rèn)為行業(yè)內(nèi)兼具這兩點(diǎn)優(yōu)勢的企業(yè)為:金鴻能源、光正鋼構(gòu),未來這兩家公司將可能會(huì)獲得超越行業(yè)的增速。
LNG 及油服設(shè)備:有望受益企業(yè)為富瑞特裝(300228,買入)、杰瑞股份(002353,未評(píng)級(jí))等。
LNG 加氣站:該行業(yè)的發(fā)展有賴于有實(shí)力的企業(yè),能夠承受前期建站的虧損,完成足夠量的氣站布局,引導(dǎo)下游車用市場出現(xiàn)顯著增長。我們判斷最接近這一目標(biāo)的公司為廣匯能源。公司現(xiàn)有16億方LNG 的上游資源和100座加氣站的站點(diǎn)覆蓋。預(yù)計(jì)未來每年新建站將達(dá)到100座以上,競爭優(yōu)勢明顯。
資源類企業(yè):由于進(jìn)口氣嚴(yán)重虧損,我們判斷未來幾年中石油在天然氣板塊盈利難有改善。最有可能受益的為煤制氣脫硫領(lǐng)域的龍頭企業(yè)三維工程。
投資策略與建議: 綜上所述,我們看好天然氣行業(yè)的發(fā)展,我們建議關(guān)注有望受益的上市公司:金鴻能源(000669,未評(píng)級(jí))、光正鋼構(gòu)(002524,未評(píng)級(jí))、廣匯能源(600256,未評(píng)級(jí))、三維工程(002469,未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示 國家在節(jié)能環(huán)保上推進(jìn)速度低于預(yù)期,導(dǎo)致煤炭使用成本上漲低于預(yù)期 煤價(jià)繼續(xù)下滑或氣價(jià)過快上漲,減緩了天然氣的性價(jià)比優(yōu)勢,延緩了其對(duì)煤炭的替代
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