“國王死了，國王萬歲。”
世界最大太陽能電池制造商之一德國Q-Cells于4月3號向Dessau一家法院提交破產申請。去年，Q-Cells的經營之路就已是艱難。2011年該公司全年虧損額達8.46億歐元（約合11億美元），產品跌價與銷售不暢使得入不敷的Q-Cells步履維艱。
由于去年
光伏產品的平均銷售價格下跌近75%，不少非一線的光伏企業難以支撐，走向破產之路。但作為昔日行業內巨頭之一的Q-Cells，它的消亡意味著行業“重新洗牌”，即西方光伏企業的主導地位正被大型高整合的中國光伏企業（比如尚德、英利以及天合）所取代。
Q-Cells以及其它西方同行的失敗原因并不復雜，就是“成本”二字。過去3、4年，由于光伏產品的平均銷售價格大幅下跌，高成本的光伏制造商贏利遭到重創。盡管每一家
多晶硅垂直一體化企業的價格并不一樣，但組件的平均銷售價格從2008年的每瓦4美元下降至2011年末每瓦1美元。隨著市場價格大幅下跌，直至低于制造成本，很多原先在組件業務方面贏利的光伏企業出現不利狀況。盡管大型企業Q-Cells比那些較小型同行“生命”延續了久一點，但依然逃脫不了瀕臨破產的宿命。去年，價格下跌低于絕對最低限額給Q-Cells致命一擊。
與大部分光伏企業類似，2011年Q-Cells以虧損告終。但相比于中國三大頂級光伏企業（尚德、英利及天合），該企業的虧損細節顯示出其處于更為嚴峻的位置。對于2012年嚴峻的市場環境預期所導致的減值費用達3.985億歐元，幾乎占凈虧損（8.458億歐元）的一半。Q-Cells2011年營收10.23億歐元，扣除非經常性費用，其凈利率為-43.7%。
更值得指出的是，該公司的毛利率為負值，這與中國大型光伏企業形成鮮明對比。2011年，Q-Cells的毛利為3300萬歐元，總減值/償付費用為9720萬歐元，那么年度毛利率即為-6%。而中國光伏企業尚德、英利以及天合的年度毛利率分別為12.3%、16.7%以及16.2%。2011年平均ASP下跌25%-35%，Q-Cells的年度平均毛利率轉為負值。在過去幾個月里，市場定價很可能已經下降并低于Q-cells的最低成本門檻。
鑒于此，企業開始生產產品就意味公司將虧損更多，這也是為何當市場開始全面復蘇之時，一些企業反而關門大吉。過去一些年，那些在資產負債表上有壓力的企業無法熬過長期停產而走向破產之路就是明證。除了一些其它因素，這些動態因素也導致了Q-Cells走向消亡。
一些投資者也許會總結道：當那些頂級光伏逐一走上破產之路，光伏業將不再為續。Q-Cells畢竟不是小角色，幾年前，該企業還是全球頂級太陽能電池制造商之一。更有一些投資者還會為光伏業貼上標簽：光伏泡沫。從某種程度而言，這些懷疑論者是對的。光伏業的確存在泡沫，而且在過去五年內達到頂峰。
那么，是什么原因造成光伏業的泡沫？簡短的答案即補貼。為了令光伏業可持續發展以及長期在經濟上可行，其需求必須不可受到任何補貼的影響。然而，補貼對于任何行業都并非新概念。世界各地的所有政府過去、現在以及未來都會對特定的行業以不同的方式進行補貼。光伏業還沒有發展到沒有補貼即可達到電網平價的規模。因此，所有泡沫終會浮出水面，并促使光伏業進入殘酷的整合浪潮。
Q-Cells，與之前那些倒閉的同行類似，也僅僅是這些泡沫的殘余。德國以及其它歐洲各國的高補貼令光伏業蓬勃發展，然而它們中很多被創建也僅僅是短期利用采取補貼的市場。資本是廉價并且易得的，尤其礦物燃料的價格飆升，可再生能源被視為替代品的時候。
豐厚利潤也令資本擴張的投資回報率變得豐厚，以致投資在短短一年之后即可全面回收。另一方面，獲取資本的簡單途徑（尤其對于那些大型光伏企業）可以令那些投資于并未證實的技術以及未經檢驗羽翼未豐的企業也有利可圖。
過去幾年，大多數光伏企業的失敗并非光伏業的錯誤，而是業務模式的錯誤。與多數歐洲以及美國高成本制造同行一樣，Q-Cells的商業模式目標即降低成本，直致能夠與電網平價相匹配以及在沒有補貼的背景下依然可以經濟可行。倘若在一個封閉的環境里，這是一個健全的策略。不過在真實的自由市場里，競爭會驅使成本大幅下降，一旦市場價格低于制造成本，競爭力不強的企業只能黯然收場。
補貼政策令缺陷頗多的商業模式得以實現，比如去年美國企業Solyndra的破產，Q-Cells的破產亦是資本主義下的一個受害者。過去一些年里，很多著名的企業在過去5、6個季度里在市場依然產生利潤。在封閉的環境里，一年前組件平均銷售價格足夠低，如果相比于電網電流價格，很多沒有補貼的市場依然能夠在經濟上可行。沒有競爭，那些與Q-Cells制造成本相同企業在很多地區市場已經達到非補貼的可持續性。鑒于此，很多類似企業在原先的成本目標上取得成功。
在資本主義自由市場，一切皆是相對的。中國頂級光伏企業，比如尚德、英利及天合，已經將欄桿設的很高。很多人會心生埋怨認為這是不公平的做法。但隨著各家企業不斷公布財報，我們可以看到中國一線光伏企業是如何降低成本的。這一切并不復雜，僅僅依靠的就是成功的商業策略：規模以及一體化。
英利綠色能源與天合光能是效率的絕佳典范。英利去除了一些中間環節，并保持完整垂直一體化的制造模式。天合通過重要供應商（供應不在內部制造的組件）的現場協同定位取得了同樣的成績。在集中地點的極其大規模的經營業令中國制造商達到水平整合并在內部生產出可消費的組件，以進一步提出額外的中間商。縱向與橫向的協同作用不僅為成本也為運輸時間降低了后勤方面的挑戰。
Q-Cells則相反。該公司以生產光伏電池為主，原先為單一性垂直制造商。如果從中國采購硅片，路線通常要繞過半個地球，塞維LDK曾經是他們的主要供應商。Q-Cells也從下游擴展至組件生產，隨后與中國企業（比如韓華
新能源）簽署組件合約。這種情況并非Q-Cells獨具，美國企業Sunpower也曾詳細介紹過橫跨5個不同國家的供應鏈。
一切可以濃縮為一句話，即競爭摧毀了低效率。業內最低制造成本的光伏企業（尤其中國企業）持續致力于降低制造成本，使得光伏組件的市場平均銷售價格越來越低。價格下跌（尤其是過去三個季度）加速了整個行業的整合。由于組件平均價格從2011年的Q2的每瓦1.50美元下降至去年年末的每瓦1.00美元，業內多數企業（在中國之外的企業）的制造成本的門檻受到沖擊。
這或許就是大多數企業停產以及去年下半年一連串破產潮出現的主要原因。一旦市場價格下降低于這家企業的最低生產成本，并且沒有任何復蘇的跡象，該企業的商業模式將會被完全打破。
盡管有些企業制造成本相對來說比較低，但整個行業的整合還是給所有企業帶來程度不同的傷害。盡管去年很多投資者已經將Q-Cells邊緣化，但該公司去年依然是市場中的大玩家。2011年，Q-Cells的電池出貨量為783MW，占整個行業全年出貨量的3%。在這總出貨量中，多晶硅電池717MW，這意味著無論是內部還是生產還是外包，上游硅片的采購與下游組件的量應該相同。換句話說，在短期之內，全球供應鏈有意義的一部分受到影響。對于那些與Q-Cells有大量業務往來的企業，影響或許也是不小的。
整個行業主要受到多晶硅的現貨市場價格下降的影響。業內“成本之王”的定價處于并不合理的水平，并利于再投資。甚至更極端的情況還會出現，即報價低于業內制造成本最低的企業。隨著產能縮減以及過去2、3個季度公司一連串的倒閉，整個行業受到最大的沖擊即一連串的清理庫存，因為這一舉措令業內定價低于可持續水平。
再次以Q-Cells為例。2011年末，該公司的庫存金額達1.85億歐元，同時期，天合的庫存金額為2.5億美元。這令Q-Cells無法繼續經營，而是很肯能將庫存清理至買家市場以應付該企業的債權人。那些與Q-Cells的倒閉緊密相關的企業很可能也將受到價格局勢的負面影響。
清理庫存很可能是促使迅速下跌平均銷售價格的根本原因。據報道，中國三大頂級光伏企業（尚德、英利及天合）的組件平均銷售價格整個2011年都比現貨市場平均值高出10-20%。
由于市場價格已經影響到業內絕大部分企業，目前的整合周期很可能將繼續進行下去以及最終將這個領域大幅縮減。就在一年前，天合光能CEO施正榮預測，2015年，業內存活下來的企業很可能只有一兩十家。鑒于目前行業的價格水平，2015年這個時間預期很可能還將提前。
當業內殘留的“泡沫”全部被清除，市場價格才能趨于穩定水平，并令業內“成本之王”取得利潤，不僅可以順利經營，還可以再投資以便支持全球不斷上漲的市場需求。
由于光伏裝機成本已經很低，在很多重點市場已經到達電網平價。比如德國，上網電價率已經大幅下降并低于電網水平，這意味著一種自然的需求曲線或將主導之后的市場。盡管很多市場依然存有光伏補貼政策，但問題的關鍵點在于總安裝成本已經降低至一定的水平點，即每度電成本低于目前主要光伏市場（包含中國）的電網率。
光伏業泡沫終將消散，屆時的光伏業將不會依靠補貼為續，而是市場的自然需求。千帆過盡，大浪淘沙之后，唯有真正的英雄才能笑到最后，贏得更大的市場份額。（譯者：Krystal）
編輯注：“國王已死，國王萬歲”出自名著《The Prince and the Pauper》，寓意“改朝換代”。
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